Распоряжение ОАО РЖД от 24.12.2010 N 2708р
-

Распоряжение ОАО РЖД от 24.12.2010 N 2708р

ОАО "РОССИЙСКИЕ ЖЕЛЕЗНЫЕ ДОРОГИ"

РАСПОРЯЖЕНИЕ
от 24 декабря 2010 г. N 2708р

ОБ УТВЕРЖДЕНИИ ПОЛИТИКИ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ОАО "РЖД"

В целях совершенствования системы управления финансовыми рисками ОАО "РЖД":
1. Утвердить прилагаемую политику управления финансовыми рисками ОАО "РЖД".
2. Комиссии по управлению финансовыми рисками ОАО "РЖД" и начальнику Департамента корпоративных финансов Гнедковой О.Э. при реализации мероприятий по управлению финансовыми рисками руководствоваться политикой, утвержденной настоящим распоряжением.
3. Контроль за исполнением настоящего распоряжения возложить на старшего вице-президента Михайлова В.В.

 

Президент ОАО "РЖД"
В.И. Якунин

 

УТВЕРЖДЕНА
распоряжением ОАО "РЖД"
от 24.12.2010 г. N 2708р

ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ОАО "РЖД"

1. Общие положения

Настоящая Политика управления финансовыми рисками {далее - Политика) определяет основные принципы функционирования системы управления финансовыми рисками Компании
Действие Политики распространяется на все филиалы и структурные подразделения Компании
Политика соответствует действующим законодательным нормам и обычаям делового оборота, учитывает положения внутренних нормативных правовых актов Компании, особенности, связанные с финансовой и хозяйственной деятельностью Компании.
Компания, с целью проведения единой политики управления финансовыми рисками холдинга, осуществляет мероприятия по утверждению в ДЗО аналогичных политик управления финансовыми рисками.

2. Термины и определения

Для целей настоящей Политики используются следующие термины:
Компания - ОАО "Российские железные дороги"
ДЗО -Дочерние и зависимые общества ОАО "Российские железные дороги"
Факторы финансового риска - валютные курсы, процентные ставки (такие как LIBOR/EURIBOR), цены товаров (такие как металлы, топливо, электроэнергия) на финансовом рынке, кредитное качество контрагентов и прочие параметры, влияющие на финансовые риски.
Финансовый риск (далее риск) - неблагоприятные изменения факторов финансового риска, совокупность которых или каждое в отдельности могут привести к неисполнению соответствующих статей бюджета и/или ухудшению финансовых показателей Компании/ДЗО.
Финансовые показатели - показатели, отражающие текущее и будущее финансовое состояние Компании/ДЗО. Для целей хеджирования финансовых рисков под финансовыми показателями понимается размер чистой прибыли Компании/ДЗО за отчетный период, стоимость Компании/ДЗО.
Величина (уровень) риска - возможный размер финансовых потерь Компании от неблагоприятного изменения факторов риска на заданном сроке.
Финансовый риск-аппетит (далее риск-аппетит) - величина финансового риска, который Компания/ДЗО готова оставить на собственном удержании. При превышении текущей величины риска над уровнем риск-аппетита Компания предпринимает действия, направленные на снижение риска до уровня, не превышающего установленной величины риск-аппетита.
Валютный риск - риск возможных потерь возникающих в результате неблагоприятного изменения валютных курсов на заданном горизонте планирования.
Открытая валютная позиция (ОВП) - разница сумм требований и обязательств в иностранных валютах, создающая риск убытков при неблагоприятных изменениях обменных валютных курсов.
Процентный риск - риск возможных потерь возникающих а результате изменения процентных ставок и влияющий на величину процентных обязательств.
Ценовой риск - риск возможных потерь, возникающих в результате неблагоприятного изменения цен на товары (металлы, топливо, электроэнергия и прочие) или финансовые инструменты.
Кредитный риск - риск возможных потерь возникающих а результате неисполнения банком или контрагентом по финансовым сделкам своих обязательств.
Риск ликвидности - риск возможных потерь возникающих в результате невозможности Компании исполнения своих обязательств.
Хеджирование - заключение срочной сделки или серии сделок с финансовыми инструментами, направленное на снижение финансового риска, возникающего в рамках проведения базовой сделки.
Базовая сделка - сделка, совершаемая в рамках основной хозяйственной и финансовой деятельности предприятия (реализация продукции, привлечение кредитов и т.п).
Срочная сделка - сделка с производным финансовым инструментом, дата расчетов по которой не совпадает с датой заключения сделки.
Форвард (форвардный контракт) - договор (производный финансовый инструмент], по которому одна сторона (продавец) обязуется в определенный договором срок передать товар (базисный актив) другой стороне (покупателю) или исполнить альтернативное денежное обязательство, а покупатель обязуется принять и оплатить этот базисный актив, и/или по условиям которого у сторон возникают встречные денежные обязательства в размере, зависящем от значения показателя базового актива на момент исполнения обязательств, в порядке, в течение срока или в срок, а также на условиях, установленных договором.
Опцион - договор между покупателем и продавцом опциона, предоставляющий покупателю опциона право совершить сделку по заранее оговоренной цене в определенный договором срок в будущем или на протяжении определенного отрезка времени. За предоставление права покупатель опциона выплачивает продавцу премию а момент заключения сделки.
Своп - договор между покупателем и продавцом свопа, обязывающий покупателя и продавца совершить обмен денежными потоками или другими активами в фиксированные моменты в будущем по заранее оговоренным а договоре условиям.
Горизонт хеджирования - временной диапазон для срочной сделки. Может быть выбран стратегический (долгосрочный) и тактический (краткосрочный) диапазоны
Стратегия хеджирования - основные параметры, исходя из которых, проводятся сделки хеджирования, а также комбинация инструментов и методики применения того или иного инструмента в рамках горизонта хеджирования.
ISDA Master Agreement - генеральное соглашение, являющееся типовым документом применяемым при оформлении международных внебиржевых сделок с производными финансовыми инструментами в мире.
"Русская ISDA" - генеральное соглашение, разработанное на базе ISA Master Agreement с учетом Российского законодательства.
Классификатор рисков - список типов финансовых рисков Компании.

3. Базовые принципы построения системы управления финансовыми рисками

Политика управления рисками Компании определяет основные принципы функционирования системы управления рисками.
Руководство Компании подтверждает важность и роль системы управления рисками и поддерживает развитие данной системы в Компании и необходимость распространения единой системы управления рисками на ДЗО.
Основной целью системы управления рисками является обеспечение обоснованного уровня уверенности в достижении поставленных перед Компанией и ДЗО целей. В данной Политике Компания сформулировала и утвердила следующие ключевые принципы управления рисками:

3.1 Управление рисками во всех подразделениях Компании по единой методологии и распространение единых принципов управления рисками на ДЗО

Методология управления рисками обязательна для соблюдения на всех уровнях руководства и организационной структуры Компании. Единый методологический подход подразумевает регулярное выполнение необходимых действий в рамках системы управления рисками, а именно: выявление и классификацию рисков, оценку вероятности наступления и возможных последствий реализации риска, приоритезацию рисков, разработку и выполнение мероприятий по управлению рисками, мониторинг статуса рисков и мероприятий по их управлению.
Руководители всех уровней Компании должны следовать данной Политике и принятой методологии.
Компания предпринимает меры для распространения единой методологии и принципов управления рисками на ДЗО путем утверждения в ДЗО аналогичных политик, регламентов и методик управления рисками.

3.2 Управление всеми типами финансовых рисков
Процедуры выявления, оценки, управления и мониторинга применяются ко всем возможным типам финансовых рисков валютному риску, процентному риску, ценовому риску, кредитному риску, риску ликвидности и прочим финансовым рискам с учетом их возможных взаимосвязей.

3.3 Интеграция управления рисками в процессы Компании и ДЗО
Процедуры управления рисками должны быть интегрированы в бизнес процессы Компании/ДЗО и являться неотъемлемой частью корпоративного управления. Цели системы управления рисками должны соответствовать корпоративной стратегии и целям отдельных бизнес-процессов Компании и ДЗО.

3.4 Принятие управленческих решений с учетом рисков
Руководство Компании/ДЗО в процессе принятия управленческих решений учитывает информацию о возможных рисках Система управления рисками нацелена на обеспечение необходимого уровня достоверности и своевременности информации о рисках Компании/ДЗО.

3.5 Сбалансированный подход к мероприятиям по управлению рисками
В процессе управления рисками Компания/ДЗО придерживаются разумного баланса издержек по управлению риском и возможного ущерба от реализации риска. Компания/ДЗО может не предпринимать действий по управлению риском, если стоимость (издержки) управления риском, сопоставима или превышает возможный ущерб от наступления данного рискового события.

3.6 Передача рисков
Компания/ДЗО допускает возможность передачи рисков третьим сторонам, в том числе через механизмы хеджирования, страхования или иных договоренностей.

3.7 Оценка эффективности системы управления рисками
Компания стремится к улучшению системы управления рисками и регулярно проводит оценку эффективности выполняемых мероприятий по управлению рисками. По результатам оценки, предпринимаются необходимые действия для совершенствования системы управления рисками и для ее развития в соответствии с подходами мировой практики.

4. Цели и задачи управления рисками

4.1. Для реализации указанных в разделе 3, базовых принципов управления рисками, перед системой управления рисками Компании ставятся следующие цели:
- Обеспечение обоснованного уровня уверенности в достижении поставленных перед Компанией и ДЗО целей путем регулярного выявления, оценки и анализа возможных рисков;
- Построение системы эффективного воздействия на риски (управления рисками).
Безусловная минимизация рисков не является целью управления рисками, так как Компания стремится к сбалансированному управлению рисками, в зависимости от критичности риска и стоимости мероприятий по его управлению.

4.2. Задачи управления рисками
Основными задачами управления рисками Компании являются:
- Формирование единой методологической базы, обеспечивающей функционирование системы управления рисками;
- Определение полномочий подразделений в сфере управления рисками;
- Проведение регулярного выявления, оценки и анализа рисков;
- Разработка эффективных мероприятий по управлению рисками;
- Разработка единой системы установки лимитов по рискам Компании и ДЗО;
- Информирование руководства Компании о выявленных и о реализовавшихся рисках;
- Интеграция системы управления рисками в процесс принятия управленческих решений на всех уровнях управленческой структуры;
- Распространение единой унифицированной системы управления рисками и проведения сделок хеджирования на ДЗО;
- Мониторинг результатов управления рисками Компании и ДЗО.

5. Общий процесс управления рисками

Правильная организация процесса управления рисками является залогом эффективной системы управления рисками, В связи с этим Компания стремится интегрировать все стадии управления рисками в существующие бизнес-процессы, связать их с процессами постановки целей и управлением деятельностью Компании.
Общий процесс управления рисками состоит из следующих этапов:

5.1 Выявление риска
Выявлением рисков занимается Департамент корпоративных финансов, финансовые службы филиалов и структурных подразделений С целью системного подхода к выявлению рисков применяется общий классификатор рисков, определяющий основные типы рисков, такие как валютный, процентный, ценовой, кредитный, риск ликвидности и прочие.

5.2 Анализ и оценка риска
В ходе данного этапа Департамент корпоративных финансов проводит анализ и оценку величины риска и сопоставление ее с принятым в Компании уровнем риск-аппетита. Оценка рисков проводится с учетом вероятности их возникновения и влияния на финансовые результаты деятельности Компании на заданном временном горизонте.

5.3 Принятие решения о целесообразности управления риском
Для рисков, по которым принято решения об управлении, разрабатываются мероприятия или отдельные контрольные процедуры для снижения рисков до приемлемого уровня, в том числе разрабатываются и реализуются механизмы хеджирования рисков если они применимы.

5.4 Стратегии по управлению риском
Основные стратегии по управлению рисками:
- Избежание риска. Избежание риска подразумевает отказ от совершения действий или принятия решений, связанных с присущим риском. Полный отказ от рисков может означать прекращение проекта/бизнес-процесса, В частности, переход на использование фиксированной процентной ставки устраняет процентный риск;
- Управление и предупреждение риска. Контроль и предупреждение риска подразумевает активное воздействии на него со стороны Компании посредством мероприятий, направленных на превентивное снижение вероятности наступления рискового события и/или снижения потенциального ущерба от наступления рискового события до приемлемого уровня Мероприятия в рамках данного способа могут носить как активный (разработка и реализация программы хеджирования), так и пассивный характер (создание резервных фондов под рисковые события);
- Принятие риска. В случае принятия риска не предпринимается действий для снижения риска. Данная стратегия применяется в случаях, когда риск находится на приемлемом уровне, а воздействие на этот риск невозможно или экономически неэффективно. Риск также может приниматься, в случае если величина риска не превышает риск-аппетита;
- Передача риска. Передача риска - уменьшение вероятности и/или влияния риска за счет его передачи или иного распределения риска. Передача риска осуществляется в случаях, когда воздействие на него со стороны Компании невозможно или экономически не оправдано, а уровень риска превышает допустимый уровень. Типичным примером передачи риска является страхование и хеджирование.

5.5 Мониторинг результатов управления риском
Мониторинг результатов управления риском предполагает постоянный контроль уровня риска. Это достигается путем актуализации на регулярной основе информации о рисках, мероприятий по управлению рисками, статуса выполнения мероприятий, а также путем отслеживания значений ключевых индикаторов риска. Мониторинг осуществляется Департаментом корпоративных финансов на регулярной основе в зависимости от значимости рисков и уровня принятия решения об управлении риском. По результатам мониторинга происходит корректировка процесса управления рисками.

5.6 Оценка эффективности мероприятий по управлению риском
Оценка эффективности управления рисками может осуществляться путем анализа целостности и полноты действий по снижению рисков о учетом методов, используемых в мировой практике.
см. Схема 1. Общий процесс управление рисками

6. Участники процесса управления рисками Компании

Эффективное воздействие на риски, достигается за счет участия в процессе соответствующих органов управления Компании и профильных департаментов, в том числе:

6.1 Комиссия по управлению финансовыми рисками Компании (КУФР)
КУФР является коллегиальным органом, в сферу полномочий которого входят:
- Вопросы общей организации управления рисками;
- Принятие решений по управлению ключевыми рисками;
- Утверждение лимитов;
- Контроль процесса управления рисками.

6.2 Департамент корпоративных финансов
Департамент корпоративных финансов осуществляет выявление, оценку и контроль рисков, формирование предложений по инструментам и условиям сделок хеджирования и реализацию сделок хеджирования. В сферу полномочий Департамента корпоративных финансов также входит мониторинг результатов управления рисками.

6.3 Департамент налоговой политики и методологии налогового учета
Департамент налогового учета определяет уровень налогового риска, оценивает предложенные мероприятия на предмет наличия налоговых рисков и предлагает подходы по снижению или оптимизации налоговых рисков для рассматриваемых мероприятий по управлению рисками.

6.4 Департамент бухгалтерского учета и Управление консолидированной отчетности по международным стандартам финансовой отчетности
Департамент бухгалтерского учета и Управление консолидированной отчетности по международным стандартам финансовой отчетности оценивают предлагаемые мероприятия по управлению рисками с точки зрения их отражения в бухгалтерском учете по российским и международным стандартам и определяют политику учета результатов проведенных мероприятий по управлению рисками.

6.5 Правовой Департамент
Правовой Департамент проверяет соответствие предлагаемых мероприятий по управлению рисками Компании действующим законодательным нормам, ограничениям, а также внутренним приказам и распоряжениям Компании. Правовой Департамент определяет наличие правовых рисков и правовых последствий реализации мероприятий по управлению рисками, предлагает меры по избежанию таких рисков и возможных негативных последствий.

6.6 Другие подразделения
В соответствии с принятыми корпоративными нормами, практикой осуществления мероприятий по управлению рисками при необходимости, в процессе управления рисками задействуются другие подразделения.

7. Выявление, анализ и оценка рисков Компании

В ходе реализации данного этапа Департамент корпоративных финансов:
- Выявляет источники (области) возникновения рисков;
- Рассчитывает текущую величину риска;
- Составляет прогноз изменения величины риска в будущем.

7.1 Выявление рисков
Выявление рисков основывается на применение общего классификатора рисков.
Принимается следующая классификация рисков:
- Кредитный риск;
- Риск ликвидности;
- Валютный риск;
- Процентный риск;
- Ценовой риск;
- Прочие риски
Если в ходе процедуры выявления рисков определяется новый ранее не отраженный в классификаторе тип риска, то данный риск вносится в классификатор. Классифицированные риски анализируются Департаментом корпоративных финансов

7.2 Анализ и оценка рисков
Результатом проведения анализа является подготовка следующих ключевых данных;
- Кредитный риск. Внутренний и внешний рейтинги контрагента (при наличии), лимит на контрагента;
- Риск ликвидности. Ежемесячный платежный баланс, ежедневный платежный календарь с платежными позициями на каждый день, используемый для выявления разрывов ликвидности;
- Валютный риск. Размер валютных обязательств и требований, а также размер текущей ОВП (в разрезе основных валют и приведенный к единой валюте) и возможное изменение ОВП на определенный Департаментом корпоративных финансов срок, рассчитанное на основании прогноза изменения валютных курсов;
- Процентный риск. Существенные условия, характеризующие процентный риск, такие как. размер обязательства, график погашения, способ определения плавающей ставки, способы начисления процентов, прогноз возможного изменения процентных платежей в течение определенного Департаментом корпоративных финансов срока, расчет величины процентного риска в течение определенного Департаментом корпоративных финансов срока;
- Ценовой риск. Бюджет затрат на закупки определенного товара в сравнении с общехозяйственными (общепроизводственными) расходами. Прогноз изменения затрат а течение определенного Департаментом корпоративных финансов срока, связанного с изменением цен на товар;
- Прочие риски. Данные в зависимости от специфики риска.

8. Риск-аппетит

Риск-аппетит это уровень риска, который Компания/ДЗО готова оставить на собственном удержании.
Компания стремится управлять рисками таким образом, чтобы текущая величина риска не превышала установленного уровня риск-аппетита.
В случае превышения текущей величины риска над установленным уровнем риск-аппетита осуществляются мероприятия по управлении риском с целью его снижения до уровня риск-аппетита.
Уровень риск-аппетита устанавливается КУФР исходя из целей и планов Компании на основании предложения Департамента корпоративных финансов. Вносимое на КУФР предложение содержит обоснование предложенного уровня риск-аппетита сделанное на основе принятых в мировой практике подходов к его определению. Приложение 1 содержит описание некоторых из этих подходов.
При решении об управлении риском принимается во внимание соотношение стоимости мероприятий по управлению риском и вероятных потерь на заданном горизонте планирования.
В случае превышения стоимости мероприятий по управлению риском над оценкой величины риска, риск принимается, В этом случае величина риска может превышать риск аппетит.

8.1 Единицы измерения риск-аппетита
Риск-аппетит может быть определен в следующих единицах:
- Абсолютных/относительных отклонений денежных потоков от ожидаемого значения или абсолютных/относительных отклонений величины дефицита/профицита бюджета от ожидаемого значения;
- Отклонений рейтинга от целевого значения;
- Отклонений финансовых показателей, таких как Р/Е, Debt/Equity, Debt/EBITDA. Risk Adjusted Performance (RAROC, etc) и пр. от целевого значения;
- Других величинах, отражающих стратегию и планы компании в отношении управления рисками.

9. Управление рисками

9.1 Принятие решения о целесообразности управления риском
При превышении текущей величины риска над уровнем риск-аппетита Компания предпринимает действия, направленные на снижение риска до уровня, не превышающего уровень риск-аппетита.
Принятие решений об управлении риском осуществляется КУФР на основе предложений Департамента корпоративных финансов.
Решения об управлении риском принимаются с учетом стоимости соответствующих мероприятий и вероятного уровня потерь на установленном горизонте планирования.
В процессе управления рисками принимают участие органы Компании, указанные в разделе 6, в соответствии с изложенными в разделе 6 функциями соответствующих органов.

9.2 Управление риском ликвидности
Риск ликвидности отражает различные типы как финансовых, так и нефинансовых рисков Компании, связанных с нехваткой денежных средств для обеспечения своей деятельности и выполнения обязательств. Управление риском ликвидности представляет собой комплекс мероприятий по обеспечению платежеспособности Компании.
Управление ликвидностью может быть разделено на долгосрочное и краткосрочное.
Для управления долгосрочной ликвидностью Компания планирует и осуществляет привлечение внешнего финансирования на основе анализа финансового плана Для управления краткосрочной ликвидностью Компания осуществляет следующие мероприятия:
- Формирует ежемесячный платежный баланс и ежедневный платежный календарь;
- На его основе оценивает сальдо выручки и обязательств Компании для каждого календарного периода;
- В случае обнаружения разрывов ликвидности принимает решения о привлечении денежных средств;
- В случае избытка ликвидности принимает решения о размещении свободных средств.
Источниками возникновения риска потери ликвидности могут являться любые бизнес-процессы Компании, влияющие на формирование денежного потока.

9.2.1 Управление риском потери ликвидности
Компания допускает следующие механизмы управления риском потери ликвидности:
- Управление остатками по счетам Компании;
- Оперативное осуществление конверсионных операций;
- Продажа высоколиквидных активов;
- Использование банковского овердрафта для закрытия краткосрочных кассовых разрывов;
- Краткосрочное привлечение денежных средств, в том числе:
- открытие кредитных линий;
- применение факторинговых схем,
- другие схемы;
- Долгосрочное привлечение денежных средств, в том числе:
- синдицированные кредиты;
- выпуск облигаций;
- другие инструменты;
- Привлечение акционерного капитала;
- Безакцептное списание со счетов контрагентов (если применимо);
- Изменение условий расчетов по текущим договорам;
- Другие механизмы.

9.2.2 Избыточная ликвидность
В случае возникновения избыточной ликвидности, временно свободные денежные средства размещаются на депозитах и иным разрешенным способом с целью извлечения процентного дохода. Размещение свободных денежных средств осуществляется с учетом кредитного лимита на контрагента

9.3 Управление кредитным риском
Под кредитным риском понимается риск неисполнения перед Компанией своих обязательств финансовыми институтами или компаниями реального сектора экономики.
Целью управления кредитным риском является соответственно минимизация потерь в результате неисполнения обязательств финансовыми институтами и компаниями реального сектора экономики.

9.3.1 Кредитный риск финансовых институтов
Для целей управления кредитным риском, являющимся следствием наличия обязательств финансовых институтов перед Компанией, применяется подход установления лимитов Используются следующие типы лимитов:
- Лимиты финансовых вложений;
- Лимиты по эмитируемым финансовыми институтами банковским гарантиям;
- Прочие лимиты.
Для целей снижения кредитного риска могут рассматриваться инструменты хеджирования, если возможно и оправдано их применение.
Методика расчета кредитных лимитов на операции с финансовыми институтами разрабатывается Департаментом корпоративных финансов и утверждается старшим вице-президентом по экономике и финансам или президентом Компании.
При анализе финансового состояния контрагента учитываются следующие данные:
- Финансовые показатели деятельности банка-контрагента, получаемые и рассчитываемые в соответствии с предоставляемой финансовой и управленческой отчетностью, а также на основе данных получаемых из финансовых и рейтинговых агентств или иных источников;
- Локальная экономическая среда, в которой функционируют банки-контрагенты, включающая такие показатели, как волатильность рынка, ставки рефинансирования, изменения в национальном банковском и налоговом законодательстве и т.п;
- Информация, получаемая из средств массовой информации, официальных и неофициальных источников;
- Макроэкономическая среда, оказывающая влияние на банки и на страну присутствия Компании в целом и включающая страновые рейтинги, внешние займы, связи с другими государствами и политическими системами и т.п.;
- Опыт сотрудничества.

9.3.2 Кредитный риск компаний реального сектора
Для целей управления кредитным риском, являющимся следствием наличия обязательств предприятий реального сектора экономики перед Компанией, применяются следующие инструменты:
- Установление типовых условий расчета с контрагентами, снижающих величину кредитного риска;
- Банковские гарантии;
- Поручительства компаний с более высоким уровнем надежности;
- Страхование;
- Прочие инструменты.

9.4 Управление валютным риском
Департамент корпоративных финансов оценивает валютный риск на основе анализа ОВП. ОВП рассчитывается отдельно по каждой валюте как сальдо валютных требований и обязательств. Также возможен расчет синтетического ОВП по всем валютам, как сальдо валютных требований и обязательств, приведенных по определенному курсу к одной заданной валюте. Для целей определения величины риска может использоваться как величина ОВП по отдельным валютам, так и величина синтетического ОВП.
При расчете ОВП, Компания анализирует следующие источники ее формирования:
- Контрактные источники - задолженность или будущие поступления по существующим договорам в иностранной валюте. Контрактные валютные риски управляются за счет принятия или применения операций хеджирования;
Планируемые источники - планируемые потоки выручки и обязательств.
Одним из способов управления Валютным риском является проведение политики заимствования в валютах, в которых у Компании есть положительная ОВП.
Решение об управлении валютным риском принимается КУФР по предложению Департамента корпоративных финансов, в том числе с учетом соотношения величины риска и установленного уровня риск-аппетита политика управления финансовыми рисками.

9.5 Управление процентным риском
Для уменьшения потерь, связанных с изменением процентных ставок Департамент корпоративных финансов проводит анализ источников риска и осуществляет мероприятия по управлению им.
Основным источником процентного риска Компании является изменение чистого процентного расхода при наличии плавающих процентных ставок по обязательствам Компании.
Решение об управлении процентным риском принимается КУФР по предложению Департамента корпоративных финансов, в том числе с учетом соотношения величины риска и установленного уровня риск-аппетита.

9.6 Управление ценовым риском
Для уменьшения потерь, связанных с изменением цен на товары Департамент корпоративных финансов проводит управление Ценовым риском.
Ценовой риск возникает в результате изменения цен на следующие товары:
- Металлы;
- Топливо;
- Электроэнергию;
- Другие товары, используемые в операционной деятельности Компании.
Компания принимает на себя ценовые риски, величина которых не превышает установленный уровень риск-аппетита, а также в случае невозможности использования операций хеджирования.
Решение об управлении ценовым риском принимается КУФР по предложению Департамента корпоративных финансов, в том числе с учетом соотношения величины риска и установленного уровня риск-аппетита и наличия соответствующих инструментов хеджирования.

9.7 Хеджирование как инструмент управления риском
Для приведения уровня риска в соответствие с установленным уровнем риск-аппетита Компания может использовать операции хеджирования.
Компании применяет операции хеджирования в разрезе следующих видов риска
- Валютный риск;;
- Процентный риск;
- Ценовой риск;
- Прочие риски. Финансовые риски, не вошедшие в приведенный список, выявляемые в процессе операционной и финансовой деятельности Компании и допускающие хеджирование путем использования срочных сделок.
В качестве инструментов могут применяться форварды, опционы, свопы и прочие срочные инструменты.

9.7.1 Распределение ролей и обязанностей в процессе управления рисками Компании через использование инструментов хеджирования
В процессе управления рисками через использование инструментов хеджирования принимают участие органы Компании, указанные в разделе 6, в соответствии с изложенными в разделе 6 функциями соответствующих органов.
Полномочия по выбору стратегии хеджирования делегируются КУФР.
Департаменты налогового политики и методологии налогового учета, бухгалтерского учета и Правовой Департамент дают оценку предлагаемым инструментам хеджирования по кругу ведения.
Процедура принятия решения и заключения сделок хеджирования представлена на следующей схеме:
См.схему
9.7.2 Выявление и оценка риска
При выявлении и оценке рисков. Департамент корпоративных финансов руководствуется принципами, описанными в разделе 7.

9.7.3 принятие решения о целесообразности хеджирования
Департамент корпоративных финансов формирует предложения по хеджированию выявленного риска с учетом следующих факторов:
- Соотношение величины риска (с учетом иных рисков данного типа) и уровень риск-аппетита Компании;
- Стоимость хеджирования, в том числе с учетом соотношения с оценкой величины риска;
- Достаточная степень снижения риска при использовании хеджирования (в случае если хеджируемый актив и актив по базовой сделке различаются);
- Сопутствующие риски (кредитный, корреляция между хеджируемым активом и активом по базовой сделке) по сделке хеджирования.

9.7.4 Разработка стратегии хеджирования
Департамент корпоративных финансов определяет стратегию хеджирования, включающую набор инструментов хеджирования и существенные условия сделки хеджирования, для последующего ее рассмотрения на КУФР.
Стратегии хеджирования рисков разрабатываются Департаментом корпоративных финансов, в том числе исходя из предложений контрагентов. Стратегия хеджирования может разрабатываться для каждой совершаемой сделки, для группы сделок или для всех сделок, совершаемых для управления одним или несколькими типами риска.
Департамент корпоративных финансов определяет следующие основные условия хеджирования (при наличии и не ограничиваясь).
- Тип контракта и используемые финансовые инструменты;
- Стоимость исполнения сделки;
- Номинал контракта;
- Процентные ставки;
- Валюту контракта;
- Горизонт хеджирования;
- Даты расчетов;
- Другие параметры сделки.
Выбор стратегии хеджирования Департаментом корпоративных финансов и последующее утверждение ее КУФР осуществляется с учетом взвешенной оценки совокупности факторов:
- Степень снижения хеджируемого риска с учетом риск-аппетита;
- Стоимость хеджирования (расходы на реализацию стратегии);
- Административная сложность реализации стратегии;
- Возможность и простота корректного отражения в бухгалтерском учете;
- Правовые и налоговые риски и последствия реализации стратегии;
- Начальная и вариационная маржа, взимаемая с участников сделки в целях обеспечения выполнения своих обязательств;
- Надежность контрагентов и наличие обеспечения для снижения кредитного риска;
- Возникновение иных рисков при реализации стратегии хеджирования.
По результатам оценки эффективности различных стратегий хеджирования Департамент корпоративных финансов выбирает наиболее эффективную стратегию с учетом указанных выше параметров и вносит соответствующее предложение на КУФР.

9.7.5 Подготовка рамочной документации
Взаимодействие между Компанией и контрагентом в части заключения финансовых сделок базируется на рамочной документации Рамочная документация содержит договорные положения общие для всех сделок между Компанией и контрагентом, но не содержит обязательств заключения конкретных сделок. Документация по отдельным сделкам содержит ссылки на Рамочную документацию.
Рамочная документация базируется на "русской ISDA", В отдельных случаях может быть использована рамочная документация, разработанная совместно с банком контрагентом или основанная на генеральном соглашении ISDA в рамках иного права.
Разработка рамочной документации начинается после принятия решения о целесообразности хеджирования или ранее по решению Департамента корпоративных финансов.
Рамочная документация разрабатывается Департаментом корпоративных финансов совместно с контрагентами и согласовывается с причастными Департаментами в установленном в Компании порядке.

9.7.6 Подготовка списка контрагентов
Выбор потенциальных контрагентов производится Департаментом корпоративных финансов с учетом следующих основных факторов:
- Достижение задачи хеджирования риска Базового актива;
- Стоимость хеджирования;
- Ковенанты рамочной документации;
- Контроль уровня кредитного риска;
- Начальная и вариационная маржа, взимаемая с Компании;
- Опыт сотрудничества;
- Минимизация возможных сопутствующих рисков возникающих при заключении сделки хеджирования.

9.7.7 Утверждение стратегии хеджирования
Стратегия хеджирования выносится на утверждение КУФР. В соответствии с Уставом Компании и иными внутренними документами решения о совершении особо крупных сделок могут выноситься на утверждение президентом Компании, Советом Директоров Компании.
При отказе КУФР в совершении сделки хеджирования Департамент корпоративных финансов осуществляет анализ причин отказа и при необходимости проводит повторный цикл по оценке рисков и/или разработке стратегии хеджирования с учетом полученных замечаний.

9.7.8 Выбор контрагента и заключение сделки хеджирования
В случае утверждения КУФР стратегии хеджирования Департамент корпоративных финансов осуществляет выбор контрагента и заключение сделки. Выбор контрагента производится Департаментом корпоративных финансов из подготовленного списка исходя из предлагаемых котировок по планируемой сделке и при наличии достаточных свободных лимитов на данного контрагента.
Заключение сделки хеджирования в соответствии с утвержденной стратегией возлагается на Департамент корпоративных финансов.

9.7.9 Мониторинг и оценка результатов хеджирования
Департамент корпоративных финансов производит регулярный мониторинг сделок хеджирования и оценку результатов реализации стратегии хеджирования По запросу КУФР Департамент корпоративных финансов предоставляет отчет о текущих результатах по сделкам хеджирования.
Оценка результатов хеджирования содержит:
- Описание базового актива;
- Параметры сделки (номинал, срок, валюта, процентная ставка, и т.д);
- Оценку справедливой стоимости на дату расчета (mark to market);
- Захеджированный риск (результат сделки хеджирования, по сравнению с базовыми показателями);
- Прочие результаты по усмотрению Департамента корпоративных финансов.

9.8 Оценка сопутствующих рисков
Мероприятия по управлению рисками Компании анализируются Департаментом налогового учета. Департаментом бухгалтерского учета. Правовым департаментом на предмет выявления бухгалтерских, налоговых и правовых рисков Департамент налогового учета. Департамент бухгалтерского учета. Правовой департамент предоставляют соответствующие заключения Департаменту корпоративных финансов.
Проводимые Компанией мероприятия должны:
- Соответствовать действующим законодательным нормам, ограничениям, а также приказам и распоряжениям по Компании;
- Корректно отражаться в бухгалтерском и налоговом учете

9.9 Раскрытие информации в отношении управления рисками Компании
Описание мероприятий по управлению рисками и их результаты отражаются в годовом отчете Компании. По согласованию с Департаментом корпоративных финансов, информация о мероприятиях Компании по управлению рисками и их результатах может доводиться до инвесторов и включаться в презентационные материалы Компании. При раскрытии информации в отношении управления рисками требуется согласие Департамента корпоративных финансов.

10. Мониторинг рисков

Мониторинг рисков и своевременное информирование КУФР об изменении статуса рисков или о реализации рисков осуществляет Департамент корпоративных финансов.
Ежегодно Департамент корпоративных финансов составляет сводный обзор реализовавшихся рисков и мероприятий по управлению рисками. Данный обзор рассматривается КУФР.

11. Заключительные положения

Настоящая Политика вступает в силу с момента ее утверждения.
Подробные описания методов, используемых для вычисления величины риска по каждому типу риска и оценке риск-аппетита, изложены в регламентах, которые разрабатываются Департаментом корпоративных финансов и утверждаются старшим вице-президентом по экономике и финансам или президентом Компании.

12. Оценка эффективности системы управления рисками

Оценка эффективности системы управления рисками проводится КУФР.
При оценке эффективности системы управления рисками проводится анализ:
- Общей организации системы;
- Распределения ролей и полномочий;
- Методологии;
- Соответствия исполняемых процедур разработанной методологии и стандартам Компании;
- Выявленных недочетов.
Требования к формату отчета по результатам оценки эффективности системы управления рисками устанавливаются КУФР
По решению КУФР также может проводиться независимая оценка эффективности системы управления рисками.

 

Приложение 1. Принципы определения уровней риск-аппетита

Расчет риск-аппетита может базироваться на одном или совокупности следующих подходов:

12.1 Оценка стоимости операций по управлению риском
При данном подходе единственным критерием оценки риск аппетита является соотношение стоимости мероприятий по управлению риском к вероятным потерям на заданном горизонте планирования. Решение по управлению риском принимается в любом случае, если вероятные потери на горизонте планирования превышают стоимость мероприятий по управлению риском.
Таким образом, при данном подходе уровень риск аппетита соответствует стоимости мероприятий по управлению риском.

12.2 Использование текущего уровня риска Компании
Данный подход использует метод определения риск-аппетита "снизу-вверх" Общий риск-аппетит Компании складывается из отдельных составляющих. В рамках данного подхода фиксируются текущие величины по каждому виду риска, такие как:
- Собственный капитал Компании;
- Рыночная стоимость Компании;
- ОВП в абсолютном выражении;
- ОВП, как процент от балансовой стоимости чистых активов;
- ОВП, как процент от рыночной стоимости Компании;
- Максимальный номинал по текущим валютным сделкам;
- Общий размер долгового портфеля Компании;
- Размер долгового портфеля Компании под плавающую ставку;
- Размер долгового портфеля Компании под плавающую ставку, как процент от балансовой стоимости чистых активов;
- Кредитные рейтинги контрагентов по существующим финансовым операциям;
- Другие индикаторы риска.
По каждому виду риска, используя рассчитанные индикаторы, определяются максимальные потери, которые могут быть понесены на заданном Департаментом Корпоративных Финансов сроке с определенной вероятностью.
Абсолютное значение общего риск-аппетита определяется как сумма текущих рассчитанных возможных потерь по каждому типу риска:

РискАппетит(общий) = Lвалюта + Lпроценты + Lкредиты +..., где
Lвалюта - возможные потери связанные с реализацией валютного риска на определенном сроке с определенной вероятностью;
Lпроцент - возможные потери связанные с реализацией процентного риска на определенном сроке с определенной вероятностью;
Lкредиты - возможные потери связанные с реализацией кредитного риска на определенном сроке с определенной вероятностью.
Общий риск-аппетит может быть выражен в процентах от собственного капитала Компании, или в процентах от рыночной стоимости Компании. В этом случае, при изменении показателя, в процентах от которого выражен риск-аппетит, происходит изменение абсолютного значения риск-аппетита. Перераспределение риск-аппетита по каждому виду риска происходит с использованием весов Веса рассчитываются как отношение потерь по данному виду риска к суммарным потерям по всем видам риска:

                                Li
wi = --------------,                     где
SUM Lj
j

Li - потери по конкретному виду риска (валютный, процентный, кредитный).

12.3 Использование исторических уровней риска Компании
Данный подход, также как и предыдущий, использует метод определения риск-аппетита "снизу-вверх". Общий риск-аппетит Компании складывается из отдельных составляющих. В отличие от подхода, использующего текущий уровень риска, в данном случае рассматривается историческая динамика показателей риска Компании/
По каждому виду риска выбирается период, в котором Компания принимала на себя повышенный риск В качестве такого периода может быть выбран, например, кризисный год или любой другой период на усмотрение Компании. Важно, чтобы риск в выбранном периоде не приводил к тяжелым для Компании последствиям, связанным с необходимостью кардинально изменять выбранную стратегию развития.
В этом случае абсолютное значение риск-аппетит определяется как сумма возможных потерь по каждому типу риска, рассчитанных в различные периоды времени:

РискАппетит(общий) = Lвалюта(t1) + Lпроценты(t2) + Lкредиты(t3) +..., где

где
Lвалюта(t1) - возможные потери связанные с реализацией валютного риска на определенном сроке с определенной вероятностью, рассчитанные на дату t1;
Lпроценты(t2) - возможные потери связанные с реализацией процентного риска на определенном сроке с определенной вероятностью, рассчитанные на дату t2;
Lкредиты(t3) - возможные потери связанные с реализацией кредитного риска на определенном сроке с определенной вероятностью, рассчитанные на дату t3.

12.4 Сравнительная оценка с использованием данных по аналогичным компаниям / отраслям
Данный подход использует статистику по аналогичным компаниям отрасли и применяется для определения риск-аппетита Компании в целом, а не только финансовой составляющей. В качестве сравнимых компаний могут быть рассмотрены железнодорожные или иные публичные компании Европы, Америки или Азии с доступными финансовыми показателями, такими как:
- Стоимость компании.
- Выручка;
- План бюджета;
- Отношения Р/Е, Debt/Equity, Debt/EBITDA, и т.д.;
- Risk Adjusted Performance (RAROC, и т.д.);
- Другие показатели.
Риск-аппетит определяется как общий уровень риска Компании, не приводящий к ухудшению показателей Компании по сравнению со средним показателем по выбранным аналогам.
В данном случае используется подход "сверху-вниз", при котором общий уровень риск-аппетита распределяется по каждому (финансовому и нефинансовому) виду риска

12.5 Оценка риск-аппетита по результатам стресс тестирования
Для использования данного подхода необходимо определить факторы, влияющие на операционную деятельность Компании и построить модель поведения Компании в зависимости от выбранных факторов.
В качестве факторов используются как внутренние показатели Компании, так и различные рыночные и макроэкономические показатели, такие как:
- Цена на нефть, металлы, электричество;
- Процентные ставки;
- Уровень безработицы;
- Другие показатели.
Используя разработанный набор сценариев, модель предоставляет прогнозы по состоянию Компании на определенный срок.
Устанавливая минимально приемлемое состояние. Компания получает комбинацию факторов, приводящих к данному результату.
Приводя полученные значения факторов к одним единицам измерения и агрегируя их, Компания определят риск-аппетит.
Данный подход используется для определения общего (финансового и нефинансового) уровня риск-аппетита Компании

12.6 Использование подхода Альфреда Раппопорта (Alfred Rappoport)
Альфред Раппопорт совместно с Джоэлом Штерном (Joel Stern) разработали и способствовали распространению на рынке специализированного программного обеспечения реализующего концепцию оценки акционерной стоимости для управления компаниями.
Предложенный показатель считается более адекватным для измерения успешности бизнеса, чем традиционные показатели, такие как ROI, IRR и другие Данный подход используется многими компаниями как основной инструмент оценки и представляет собой универсальную систему управления организацией, которая по Раппопорту включает в себя четыре основных элемента оценивание, стратегию, финансы и корпоративное управление.
Оценивание предполагает выбор модели и процедур определения стоимости компании для ее собственников, мониторинг ее изменения, определение механизмов создания новой ценности.
Стратегия разрабатывает корпоративные бизнес-стратегии, направленные на достижение целевой установки - повышение ценности компании для ее собственников.
На финансовом уровне определяются факторы, создающие стоимость, из которых выделяются ключевые для Компании.
Корпоративное управление направлено на согласование интересов собственников и менеджеров.
Основной для оценки риск-аппетита является определение ключевых факторов, которые позволяют учесть все затраты и риски связанные с деятельностью Компании. Риск-аппетит определяется путем агрегирования полученных ключевых факторов.
Данный подход используется для определения общего (финансового и нефинансового) уровня риск-аппетита Компании.

12.7 Комбинированный подход
Комбинированный подход может сочетать в себе элементы различных методик Например, общий уровень риск-аппетита может быть рассчитан по компаниям-аналогам, а для распределения по видам риска могут использоваться веса, рассчитанные исходя из текущего или исторического уровня риска, присущего Компании.

12.8 Использование экспертного мнения специалистов
Для определения риск-аппетита может использоваться экспертное мнение акционеров, руководства, экспертов. Данное суждение должно быть выработано на основе изучения стратегии и планов Компании.